海力风电怎么样（ 海洋风电这个行业怎么样）

海力风电即将登陆创业板（股票代码：301155.SZ）。基于此，我们整理公司的基本信息如下，供各位领导参考。

要点总结：

1、主营业务：海力风电成立于2009年，主营业务为风电设备零部件的研发生产和销售，主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等，产品涵盖2MW至5MW等市场主流规格产品以及6.45MW、8MW 等大功率等级产品。

2、产销情况：2020年公司风电塔筒、桩基及导管架产量达47万吨，产量仅次于龙头天顺风能。产能方面，随着公司海上生产基地于2019年投产并于2020年达产，公司产能进一步增长，目前拥有海力风电、海灵重工、海工能源、海力海上等多个生产基地。目前年化产能达360台风电塔筒/年、240台桩基/年。

3、核心优势：公司的核心优势主要体现在技术研发以及与客户资源。技术工艺方面，公司具备平台连接法兰焊接的高精度控制技术、高质高效低成本焊接坡口工艺等多项核心技术，专利授权77项 （其中发明专利授权8项）。客户优势方面，公司与华能、大唐、华电、华润、三峡、中广核等风电场运营商，以及金风、远景、运达、中国海装、上海电气等风电整机厂商建立紧密的业务合作关系。

4、盈利预测与估值：公司2021年前三季度实现归母净利润9.17亿元，同比增长140.37%。我们预计公司2021年、2022年分别实现归母净利润12.1亿元、9.9亿元。参考可比公司天顺风能、大金重工、天能重工、泰胜风能等国内主要上市公司，2022年对应估值多在15X-30X，平均估值为21倍。相较于可比公司，公司业务集中在海上风电领域，在技 术工艺、产能布局、经营规模、产品质量等多方面具有更高的壁垒，可以给予一定估值溢价。

一、公司简介

1、主营业务：

公司主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售，主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等，产品涵盖2MW至5MW等市场主流规格产品以及6.45MW、8MW 等大功率等级产品。公司及子公司海灵重工均系经江苏省科技厅、财政厅、税务局联合认定的高新技术企业。公司拥有江苏省企业技术中心、江苏省研究生工作站等高水平、高规格的研发平台，曾荣获中华全国工商联合会科技进步奖二等奖、江苏机械工业科技进步三等奖等荣誉，并被江苏省机械行业协会评为“全省机械行业创新型先进企业”。同时，公司先后通过了EN1090 欧盟焊接质量管理体系认证和ISO38341. 国际焊接质量管理体系认证，子公司海工能源获得了挪威-德国DNV GL 船级社风电塔筒组件认证；公司及子公司海灵重工、海工能源已通过了质量管理体系认证、环境管理体系认证以及职业健康安全管理体系认证。此外，公司还取得了特种设备制造许可证、安全生产许可证以及钢结构工程专业承包三级等资质证书。经过长期的技术积淀，公司在风电设备零部件方面，特别是海上风电塔筒及桩基方面形成了多项自主知识产权，截至2021 年6 月30 日，公司拥有专利授权77项，其中发明专利授权8 项。目前，公司主营业务产品为风电塔筒、桩基及导管架等，包括陆上风电塔筒、海上风电塔筒、海上风电桩基、海上风电导管架等，各产品简要情况如下：

资料来源：招股意向书

2、募投项目：

本次发行费用预计共需2583.33万元，拟募集资金135015.00万元，合计137598.33万元，本次发行数量5434.80万股，预计发行价25.82元/股。

资料来源：招股意向书

二、行业概况梳理

风能作为一种清洁而稳定的可再生能源，是可再生能源领域中技术最成熟、最具规模开发条件和商业化发展前景的发电方式之一。目前，全球已有100 多个国家开始发展风电。根据全球风能理事会的统计，2001 年至2020 年全球风电累计装机容量从23.9GW 增至742.7GW，年复合增长率为19.83%。

资料来源：招股意向书

资料来源：招股意向书

1、全球市场

（1）亚洲、欧洲、北美洲是目前全球风力发电的主要市场

风能资源多集中在沿海和开阔大陆的收缩地带，大陆地区风能密度较高的区域包括中亚草原、欧洲北海地区和北美大陆中东部地区等，沿海地区风能较大的区域包括欧洲大西洋沿岸及冰岛沿岸、美加东地区和东北亚沿岸等。上述区域中，欧洲与美国凭借技术优势、先发优势和政策支持等已达到较高发展水平，而以中国、印度、日本为首的亚洲地区通过近些年的发展实现了规模上的超越，全球风电产业已形成亚洲、北美和欧洲三大风电市场。据全球风能理事会统计，2020年，亚洲、美洲和欧洲累计装机容量分别为339.4GW、169.8GW 和218.9 GW，占全球累计装机容量约98%。陆上风电领域，据全球风能理事会统计，2020 年全球陆上风电累计装机容量707.4GW，新增装机容量86.9GW。其中，中国陆上风电累计装机容量达278.3GW，是世界上首个陆上风电总装机超过200GW 的国家；2020 年陆上风电新增装机容量48.9GW，占全球陆上风电新增装机容量比例约56%。美国陆上风电累计装机容量达122.3GW，是世界第二大陆上风电市场；2019 年陆上风电新增装机容量16.2GW，占全球陆上风电新增装机容量比例约19%。

资料来源：招股意向书

（2）行业政策持续支持，助力风电市场保持平稳增长

风电是未来最具发展潜力的可再生能源技术之一，具有资源丰富、产业基础好、经济竞争力较强、环境影响微小等优势，是最有可能在未来支撑世界经济发展的能源技术之一，各主要国家与地区都出台了鼓励风电发展的行业政策。例如，英国、德国等欧洲多国政府通过价格激励、税收优惠、投资补贴和出口信贷等手段支持风电产业发展；美国采用“投资税负减免”和“产品税赋抵免”等形式，通过对风电产业投资方、风电能耗用方的补贴鼓励行业发展；我国也通过产业规划、税收优惠、政府补贴等方式，推动风电行业更好、更快地发展。未来，亚洲、北美洲及欧洲仍是推动风电市场不断发展的中坚力量。根据全球风能理事会预计，2020-2024 年全球新增风电装机容量355.0GW，年复合增长率约4%。其中，陆上风电仍是增长主力，亚太、欧洲、北美洲及拉美、非洲预计新增装机分别容量为157.4GW、68.3GW、66.6GW、10.8GW；海上风电总体增速较快，预计新增装机容量50.8GW，年复合增长率超过19%。未来几年，亚洲市场的成长性将最为强劲，特别是中国的风电需求将持续增长，据全球风能理事会预测，直至2023 年中国在全球新增风电装机容量的占比将维持在30%以上，始终是全球第一大风电市场。

（3）海上风电细分市场先天优势明显，市场发展潜力巨大

现今全球风电开发仍以陆上风电为主，但海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势，被广泛认为是发电行业的未来发展方向。2000 年，丹麦在哥本哈根湾建设了世界上第一个商业化意义的海上风电场，此后海上风电进入工业化研发生产阶段。近年来，伴随着全球海上风电技术逐渐成熟和新型市场异军突起，全球可开发的海上风电区域在不断增加，产业保持快速发展。

根据全球风能理事会统计，2010-2020 年全球海上风电累计装机容量年复合增长率超过27%。2020 年，全球海上风电累计装机容量达35.3GW，同比增长约21%，占全球风电累计装机约5%；全球海上风电新增装机容量6.1GW，占全球风电新增装机容量7%。鉴于海上风电发展对可再生能源产业的重要性，海上风电成为各国推进能源转型的重点战略方向，各主要国家制定了积极的长期目标。未来五年，海上风电将在全球范围实现快速增长，据全球风能理事会预测，2020-2024 年全球海上风电新增装机容量预计达50.8GW，年复合增长率约19.72%；其中，亚洲、欧洲、北美洲海上风电新增装机容量分别为25.1GW、19.9GW、5.8GW。至2024 年，预计全球海上风电场的新增装机容量占全球新增风电总装机容量的比例将由2019 年的10%提高到20%。

2、国内市场

中国具有丰富的风能资源，开发潜力巨大。陆上3级及以上风能技术开发量在26亿千瓦以上，近海海域3级以上风能技术开发量约5亿千瓦。从风能资源潜力和可利用土地、海域面积等角度看，在现有风电技术条件下，中国风能资源足够支撑20亿千瓦以上风电装机，风电可以成为未来能源和电力结构中的一个重要的组成部分。

（1）关键技术取得突破、运维经验及行业标准不断丰富完善，海上风电已具备完整开发体系

我国海上风电经历了从国外引进到自主研发、小规模示范到大规模集中开发的发展阶段。我国海上风电产业链主要包括风电设备零部件厂商、风电整机厂商、风电场施工商、风电场建设运营商等，伴随着海上风电的发展，产业链各环节也在不断成长和完善。

从海上风电关键技术来看，我国已取得诸多突破。海上风电机组国产化方面，诸如金风科技、上海电气、明阳智能等风电整机厂商都已进行5MW以上大容量机组的试验示范。海上输配电方面，到2018年11月底我国已经开发建设14座升压站，其中12座已经并网，同时初步完成了深远海大型汇流站有关技术的研究。风电机组基础设计方面，抗冰设计与一体化设计能力提升，通过设计优化和改进提出了无过渡段单桩设计技术。海上风电场施工方面，风电施工船舶专业化程度已较高，其起重、作业能力可满足大容量机组安装要求；同时，打桩设备已相对完善，基础施工技术和施工工艺也基本成熟，满足大容量风电机组基础的施工要求。

从海上风电运维经验来看，我国已具备一定积累。国内海上风电累计装机容量已超过7.0GW，积累了一定的运维经验；运维船推陈创新，专业运维船得到应用，不断提升运维水平。从目前来看，已经进入质保期的项目有江苏如东和上海东海大桥项目，海上风电设备的性能故障率基本满足设计和招标阶段的要求，年发电量也基本达到了预期，而且有部分项目发电量超过预期。从海上风电产业服务体系来看，我国已逐步完善。我国首部海上风力发电场国家标准《海上风力发电场设计标准》（GB/T 51308-2019）于2019年10月1日起实施。该标准达到了国际先进水平，并填补了我国海上风力发电场设计标准的空白。

（2）政策引导驱动下，海上风电装机容量将快速增长

“十四五”期间国内各个省份海上风电新增装机目标较为积极，十四五规划规模已超40GW，预计十四五期间有望落地30-50GW。

1）广东省：截至2021年末全省海风累计装机量达4GW，2025年末力争达18GW，于全国率先实现平价并网；

2）江苏省：“十四五”期间江苏省规划海上风电项目场址共计28个，总规模9.09GW，规划总面积1444平方千米；

3）浙江省：将打造3个以上百万千瓦级海上风电基地，新增海上风电装机4.55GW以上。

4）山东省：2021年建成投运两个海上风电试点项目，实现海上风电“零突破”，“十四五”期间海上风电争取启动10GW。

5）广西省：国家能源局先期批复全区海上风电规划装机量7.5GW，要求力争2025年前建成并网3GW。

资料来源：各大政府官网

三、公司情况

1、主营业务

公司主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售，主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等，产品涵盖2MW至5MW等市场主流规格产品以及6.45MW、8MW 等大功率等级产品。作为国内领先的风电设备零部件生产企业之一，公司先后与中国华能、中国大唐、中国华电、华润电力、三峡新能源、中广核、江苏新能等风电场运营商，以及金风科技、远景能源、运达风电、中国海装、上海电气等风电整机厂商建立紧密的业务合作关系。

2、收入情况

营业收入方面，2017-2020年公司营业收入整体延续上涨态势。2021年上半年，公司实现收入28.35亿元，同比增长105.56%，在行业抢装的背景下延续高增态势。

资料来源：招股意向书

营业结构方面，2017-2020年公司主营业务为风电塔筒、桩基及导管架类产品。2018 年至 2021上半年，风电塔筒、桩基及导管架类产品的收入规模分别占主营业务收入的比重分别为 98.66%、 99.97%、99.85%及 99.24%。2021H1公司桩基业务占比为66.39%，塔筒业务占比为30.7%。

资料来源：招股意向书

3、产销情况

销售方面，公司通过建设新生产基地、新增或更新机器设 备、增加生产场地面积、提高各工序生产效率等手段，公司逐步提升产能。2020年公司产能高增，主要源于公司海上生产基地于 2019 年末投产并于2020年达产，成为海上风电设备零部件产品重要生产基地。

资料来源：招股意向书

2018-2021H1公司产能利用率分别为84.44%、103.42%、109.60%及 109.67%。 整体看，公司产能利用率维持高位，主要源于风电场开发进程加快且相对集中在调价时点前带动了对风电零部件设备的整体需求，产能利用率快速提升。

资料来源：招股意向书

资料来源：招股意向书

4、核心竞争优势

1）技术工艺优势

经过长期的技术创新积淀，公司在核心技术领域特别是海上风电方面形成了多项自主知识产权。 截至2021年6月30日 ，公司拥有“风电塔筒弹性支撑部件去应力退火热处理工艺”、“一种大功率风机单桩套笼的组装工艺”、“海上风电导管架基础牛腿的焊接工艺”等 专利授权77项 ，其中发明专利授权8项。公司技术中心基于下游客户需求不断改进产品生产工艺，积累了丰富的技术工艺开发经验，形成了技术工艺创新、产品质量提升的良性循环。由于公司主要产品均属于大型钢结构产品，日常运行外部条件恶劣，该等产品在法兰平面度、内外倾变形量控制、筒体圆度精度控制、焊接变形及焊缝棱角控制、厚板焊接及后处理、表面防腐等方面要求较高，公司在多年技术研发、工艺创新过程中，掌握了平台连接法兰焊接的高精度控制技术、大锥体厚板卷制技术、主筒体的圆度精度控制技术、厚板埋弧自动焊接后处理工艺、高质高效低成本焊接坡口工艺、海上风电塔筒表面防腐处理工艺等多项核心技术，并通过自主研制生产设备、工艺装备，提高生产效率，保障产品质量。凭借多年在风电设备零部件领域积累的研发经验和技术工艺成果，公司所生产产品能够基本覆盖市场上各类客户的技术要求及产品特殊要求，体现出较强的技术工艺优势。

2）客户资源优势

凭借持续的技术开发、严格的质量控制、先进的生产工艺和成熟的经营管理，公司在行业内建立了良好的产品口碑及企业形象，先后与中国交建、中广核、龙源振华、天津港航、韩通重工等风电场施工商，国家能源集团、中国华能、中国大唐、中国华电、华润电力、三峡新能源、江苏新能等风电场运营商，以及中国海装、上海电气、金风科技、远景能源等风电整机厂商建立紧密的业务合作关系。公司与该等客户构筑了共同成长的合作关系，能够快速响应客户需求并针对不同客户提供定制化服务。根据客户对产品的需求，对相关技术图纸进行分解、细化；同时，公司凭借过往技术工艺经验、生产加工经验，结合对于行业技术前沿、产品类型变动趋势的理解，与客户沟通优化产品技术设计，进而提升履约供货效率，为客户创造更大的附加值，提高公司在风电塔筒、桩基、导管架等风电设备零部件领域的市场竞争力。公司对国内风电市场领先的大中型风电企业覆盖程度较高，公司客户品牌优势较为突出。

3）产能布局优势

目前，公司拥有海力风电、海灵重工、海工能源、海力海上等多个生产基地，分布于如东、通州、大丰等沿海地区。同时，公司所在城市江苏南通拥有国家火炬海上风电特色产业基地，定位于成为“风电产业之都”，通过引进上海电气、中国海装、明阳智能等国内知名风电设备及零部件制造商，着力建设海上风电装备制造、海上风电运维、海洋新兴产业基地，为公司业务的进一步拓展提供了有利条件。综上，公司生产基地布局合理，能有效保证合同履约能力，可以灵活安排生产并及时交货，降低物流成本，提高产品竞争力。因此，公司拥有产能布局优势。

4）经营规模优势

由于风电场建设前期资本投入较大、安装施工成本较高、运行维护周期较长，下游客户在供应商评价及选择过程中，会优先考虑具有较大经营规模且历史业绩稳定的企业进行合作。因此，规模优势在风电设备零部件的市场竞争中尤为重要。近年来，随着公司生产基地陆续布局、生产能力逐步提升、市场开拓稳步推进，公司在行业内建立了良好的产品口碑及企业形象，企业产销规模及经营能力持续提升。

（5）产品质量优势

风电塔筒、桩基、导管架作为风力发电系统的支撑结构，其产品质量关系风电场建成后运营维护的安全性、稳定性、经济性，与下游客户运营效率密切相关。下游客户在选择供应商时，需重点考核供应商质量管理能力，会优先考虑具有较大经营规模且历史业绩稳定的企业进行合作。公司自成立以来一直高度重视产品质量管理工作，制定了严格的质量管理标准和科学的质量管理制度。公司秉承“质量为本、持续改进”的质量管理理念，通过质量管理体系认证，并积极贯彻全面质量管理，现已建立从原材料采购、产品生产、检测入库、出厂检验到售后服务全过程的质量管理体系。公司根据质量控制方针、目标，将各项产品质量、环境保护和职业健康安全控制体系的措施逐级分解落实到部门、车间和主要负责人员，加强对员工的岗前培训和指导，并建立了质量管理评审和问责制度，落实责任，从严考核，不断提高公司员工的质量意识。目前，公司已通过EN1090欧盟焊接质量管理体系认证和ISO3834国际焊接质量管理体系认证，子公司海工能源已获得挪威-德国DNV GL船级社风电塔筒组件认证；在国家相关质量规范和技术标准基础上，公司还借鉴国际质量体系要求，对生产过程中的每个环节进行严格的管理和检验，在生产过程形成了一套成熟的质量控制管理体系，并通过《质量保证手册》、《质量管理制度程序文件》、《质量管控工艺规程》等内部制度将相关经验固化为标准操作规程，为公司持续稳定的提供高质量的产品提供保证。

四、竞争格局

风塔环节格局相对分散，主要源于风塔环节具备较强的运输半径。目前，国内风塔龙头企业的全球市占率均在10%以下。不过从趋势上看，风塔环节龙头企业的优势有望逐步突出，行业集中度有望进一步提升：1）运营商对质量重视度提升；2）高塔、重型塔比重增加；3）国内风电项目交付周期延长，导致风塔企业存货与资金垫付压力较大。目前，国内风塔龙头企业主要包括天顺风能、大金重工、天能重工、泰盛风能等：

1、天能重工

公司成立于 2006 年，主营业务为风机塔架的制造和销售，是国内风电塔筒生产的龙头企业之一；同时公司积极拓展光伏、风力发电业务。2020年公司风塔产量为40万吨左右。

2、泰胜风能

公司成立于 2001 年，主营陆上与海上风电装备、海洋工程装备制造、销售等业务，是我国最早专业生产风机塔架的公司之一，在全国风机塔架制造业中处于领先地位。2020年公司风塔产量为41万吨左右。

3、天顺风能

公司成立于 2005 年，主要从事风力发电塔架、风电叶片的生产和销售，风力发电项目的开发投资、建设和运营业务以及智慧能源相关产品的研发、生产和销售。2020年公司风塔产量为62万吨左右。

4、大金重工

公司成立于 2003 年，公司主营业务为风电设备制造，主要产品是风力发电塔架和海上风电单管桩及其相关零部件。公司主要服务于风电行业客户，产品主要供应于风力发电场，用于承载风力发电主机舱、叶片等大型部件。2020年公司风塔产量为40万吨左右。

资料来源：招股意向书

与可比公司相比，公司2020年销售规模位居行业领先水平（风电塔筒即桩基产量47万吨，仅次于天顺风能的62万吨），同时在研发指出占比、专利数量等方面位居可比公司领先水平。

五、估值水平

公司主营业务为风电设备零部件的研发、生产和销售，主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等，产品涵盖2MW至5MW等市场主流规格产品以及6.45MW、8MW等大功率等级产品。随着风电行业态势不断向好，公司风 电塔筒销售数量的变动幅度与同行业可比公司基本保持一致；公司风电塔筒销售价格的变动幅度与可比公司存在一定差异。考虑到2021年为海上风电抢装，2022年海风装机规模或小幅调整，但中长期看海风高增趋势依旧确定。基于此，我们预计2021年、2022年公司归母净利润12.1亿元、9.9亿元。

参考可比公司天顺风能、大金重工、天能重工、泰胜风能等国内主要上市公司，2022年对应估值多在15-30X，平均估值为21倍。相较于可比公司，海力风电业务集中在海上风电领域，在技 术工艺、产能布局、经营规模、产品质量等多方面具有更高的壁垒，可以给予一定估值溢价。